三周期推動(dòng)，鈷價(jià)料將上行

鈷價(jià)是影響鈷板塊股價(jià)的核心因素，鈷價(jià)主要由于供給周期、需求周期和庫(kù)存周期決定。從供給周期看，2020年鈷供給或出現(xiàn)收縮（嘉能可減產(chǎn)1.2萬(wàn)噸，其他企業(yè)增產(chǎn)1萬(wàn)噸左右）；從需求周期來(lái)看，鈷主要應(yīng)用于電池領(lǐng)域，從消費(fèi)電子來(lái)看，過(guò)去兩年消費(fèi)電子出貨量負(fù)增長(zhǎng)，對(duì)鈷的需求拉動(dòng)為負(fù)，受益于5G手機(jī)單機(jī)帶電量提升和5G手機(jī)或引發(fā)換機(jī)潮，預(yù)計(jì)2020年消費(fèi)電子對(duì)鈷的需求拉動(dòng)恢復(fù)正增長(zhǎng)；從新能源汽車來(lái)看，受益于歐洲新能源汽車發(fā)展和特斯拉放量，預(yù)計(jì)新能源汽車對(duì)鈷的拉動(dòng)仍將保持較快增長(zhǎng)；從庫(kù)存周期來(lái)看，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存處于低位。供給收縮，需求增長(zhǎng)，庫(kù)存低位，料2020年鈷價(jià)繼續(xù)反彈。

產(chǎn)能釋放疊加鈷價(jià)上行，公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

公司現(xiàn)有鈷精礦產(chǎn)能4000噸，未來(lái)變化不大；現(xiàn)有鈷鹽產(chǎn)能（主要為粗制氫氧化鈷）5000噸，未來(lái)將新增鈷鹽產(chǎn)能1萬(wàn)噸；現(xiàn)有鈷粉產(chǎn)能1500噸，未來(lái)增加至4500噸。原有銅產(chǎn)能1萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能2萬(wàn)噸，公司未來(lái)處于產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)能釋放期。

2018年鈷價(jià)大漲及采購(gòu)折扣系數(shù)的提高，2019年公司成本提升明顯，隨著高成本庫(kù)存逐漸使用，預(yù)計(jì)未來(lái)鈷產(chǎn)品成本下降明顯，同時(shí)鈷產(chǎn)品售價(jià)隨著鈷價(jià)上行料將上行，鈷產(chǎn)品噸毛利預(yù)計(jì)明顯增加，盈利能力提升疊加產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

估值與投資建議

風(fēng)險(xiǎn)提示

新增供給高于預(yù)期致鈷價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，公司在建項(xiàng)目低于預(yù)期等。