疫情不斷擴散導致全球經濟增長面臨壓力，逆周期政策因此不斷推出。3月3日美聯儲緊急宣布將基準利率下調50個基點，將超額準備金率下調50個基點，澳洲聯儲公布利率決議將利率從0.75%下調25個基點至0.50%，創歷史新低。隨后馬來西亞、科威特、沙特、阿聯酋、約旦等國家相繼降息，加拿大、英國、日本、歐洲央行都宣布將采取必要寬松措施穩定金融市場。國內方面也不斷推出減稅降費政策以及寬松的貨幣政策，下游復工復產也在逐步推進，對鋁價形成利多影響。

本次疫情對氧化鋁生產造成明顯影響，因疫情導致交通及復工不暢，鋁土礦、燒堿及煤炭供給均受到影響，造成國內超過550萬噸的氧化鋁企業減停產，包括山西信發、興安化工、茌平信發、魏橋等都不同程度減產壓產。阿拉丁預計2月氧化鋁產量為537.65萬噸，折算當月日產量為18.54萬噸，較1月日產量下降1560噸，預計3月產量將繼續下降至18.3萬噸左右。氧化鋁供給下滑導致價格上漲，節后山西氧化鋁價格漲幅達5.5%，電解鋁成本抬升，壓縮電解鋁利潤，當前電解鋁平均利潤已經處于盈虧線附近。

電解鋁產量受疫情影響不大，僅部分新投產和復產項目計劃有所推遲，比如新疆信發、希望固原、廣元中孚等，但也有部分計劃項目有序投產，如云鋁溢鑫、云南神火、文山鋁業等。整體來看，因生產工藝特點，在當前利潤小幅虧損情況下，長期的規模性減停產預計在3月不會出現，電解鋁產量將繼續不斷增長。據阿拉丁數據，預期2月國內電解鋁產量為292.7萬噸，日均10.093萬噸，3月日均產量繼續小幅增長至10.1萬噸。

雖然隨著國內復工復產的推進，電解鋁消費不斷好轉，但原料短缺的困境也將逐步緩解，氧化鋁價格將面臨壓制。據調研，氧化鋁、鋁土礦汽運運輸自2月底逐步恢復，陜西、河南等地運輸也更加通暢。河南三門峽、平頂山等地鋁土礦已經開始生產，一周后將恢復正常產能。

鋁錠庫存不斷累積。因下游消費較弱，同時在汽運好轉情況下，部分廠區鋁錠直接運往下游企業，導致出庫量下滑，鋁錠庫存持續累積。根據上海有色網數據，截至3月5日，國內社會庫存為148.8萬噸，較前一周增長10.3萬噸。廠庫方面，隨著下游復工企業增長，鋁廠鋁水比例增加，鑄錠量減少，廠庫鋁錠因此下滑。但是因終端企業開工依然緩慢，且下游訂單有限，導致鋁材加工企業成品庫存累積，從產業鏈角度看，鋁錠只是另一種形式的庫存轉移。

總體來看，國內外逆周期調節政策不斷推出以及氧化鋁價格抬升均對鋁價形成利多，但在電解鋁產量不斷增長，國內消費復蘇緩慢，外需因疫情影響也將減弱的情況下，鋁錠庫存累積至高位，后市鋁價將繼續面臨壓力。